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不宜过分看空沪铝 深度下跌空间有限

【铝道】库存高企、消费不旺使得铝价节节败退，自去年11月以来已经连续下跌将近5个月，跌幅累计达20%，是基本金属里面跌幅较深的一个品种。目前铝聚焦透镜锭现货价格已经跌破14000元/吨，鉴于铝厂利润处于低位，部分铝厂甚至已经亏损，铝价继续深度下跌的空间有限。

基本面变化是铝价走势的关键

供需格局的转化与库存的下降是铝价走出弱势格局的工信部围绕新材料推出有关利用规范和政策关键。

从供应端来看，2017年，我国电解铝产能在4350万吨左右，全国电解铝产量为3650万吨。今年政府将继续深入推进供给侧改水泥罐革，电解铝产能还将削减。若铝厂开工率与去年相似的话，今年铝锭产量较多与去年持平，预估在3600万吨左右。从需求端来看，按近两年每年6%左右的需求增速来算，今年我国电解铝需求总量在3600万吨左右。因此，工业编码器2018年电解铝供需处于紧平衡格局。

从库存来看，当前国内铝锭库存屡创新高，铝棒库存有所回落，但是铝锭与铝棒的合计库存仍处于历史高位。2018年1月和2月，由于全国范围内大雪天气以及春节长假因素，工地提早停工，铝材厂开工率大幅山东思达是1家以研发、设计、生产、销售实验装备为主的现代化高科技公司下降，铝锭库存上升速度加快。进入3月份，国内开工旺季来临，预计铝锭库存的增速将有所减缓。如果库存在铝锭消费旺季出现下降拐点，就从侧面印证了国内铝锭供应偏紧的局面。

现货贴水收窄是基本面好转的风向标

自去年11月份期铝价格开启下跌行情务必切断电源之后，现货铝锭较盘面贴水100元/吨以上，去年12抛光轮月底贴水甚至超过300元/吨，春节前平均贴水在150 200元/吨。春节之后，现货铝锭贴水逐步收窄，3月12日，长江有色金属现货铝锭报价较期货盘面贴水80元/吨，较春节之前的贴水200元/吨有明显的好转。这是下游需求显示出的积极信号。

铝厂亏损是铝价阶段性触底的信号

根据铝锭的生产原料成分占比，笔者测算出自2015年以来国内主要生产地铝厂的大致利润情况。以下图为例，2015年年底铝价触及历史低位时正是各地区铝厂利润处于低谷时，之后2016年铝价受益于国家供给侧改革，一路上涨。2016年年底铝价阶段性回调，铝厂利润随之下降。当山东铝厂利润为负、内蒙古铝厂利润接近零时，铝锭期货价格也下跌到阶段性底部，铝价在2017年重拾升势。2017年11月份之后铝价从高位跌落，山东与内蒙古铝厂利润再次触及低位。2017年12月底铝价反弹，各地铝厂利润随之有所好转。2018年伊始铝价重回跌势，各地铝厂利润又进入低位区，部分高成本铝厂已陷入亏损。据此推测铝价可能离阶段性底部不远。

新兴材料展生机当前铝锭库存尚未出现下降拐点，铝价走势偏弱，不宜入场抄底做多，也不宜继续大举做空，建议以观望为主。一旦铝锭消费回暖，库存下降，铝锭现货较盘面出现升水，可以尝试做多铝锭。